Motilal Oswal对Varun饮料的研究报告

　　Varun Beverages (VBL)最近与百事公司(PepsiCo)达成协议，在津巴布韦和赞比亚生产、分销和销售休闲食品，朝着成为全面餐饮企业的目标又迈进了一步。我们相信这项协议将成为VBL休闲食品业务的基石。这是百事公司在津巴布韦和赞比亚以“Simba Munchiez”品牌生产、分销和销售休闲食品的独家特许经营协议。VBL将在每个地点建立5000万吨/年的生产能力，总资本支出约为12亿卢比。VBL休闲食品部门的总目标市场(TAM)扩大了67%，增加了两个新地区(之前只有摩洛哥)。这些地区的休闲食品市场在2013年的总价值约为8.33亿美元。该地区占非洲零食市场规模(129亿美元)的约6.5%，预计在24-29财年的复合年增长率将达到约8.1%。百事公司在这一领域拥有全球最高的市场份额(截至2013年)，将是VBL利用这一巨大机遇的完美合作伙伴。展望未来，我们相信VBL和百事公司可能会扩大他们在这一领域的合作伙伴关系，特别是在非洲大陆，百事公司在那里没有任何制造合作伙伴，主要依赖进口。

　　前景

　　我们预计在23-26财年，收入/EBITDA/PAT的复合年增长率为21%/22%/29%。我们对该股的估值为2016年9月每股收益的60倍，目标股价为1,900卢比。我们重申对该股的买入评级。

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　　华润饮料- 16072024 - moti