英国当局别无选择，只能效仿美国同行，将所有在硅谷银行(Silicon Valley Bank)英国分行持有存款的人全部没收。他们以经济学家所称的“私营部门解决方案”为核心的做法，不仅突显出英国政策制定者面临的操作条件不那么复杂，而且更有趣的是，他们更厌恶道德风险和金融市场对货币政策的双重风险。

　　周一上午7点，英国财政部(UK Treasury)和英国央行(Bank of England)宣布，它们已“促成”SVB UK出售给规模大得多的汇丰(HSBC)，此举保护了所有储户，并让他们能够立即、充分地动用自己的资金。这对小型科技创业公司来说是一个巨大的安慰，尤其是与它们的美国同行一样，它们有很大一部分银行业务是在一家被普遍视为特别同情它们业务的银行进行的。

　　英国采取的方法与美国不同。具体来说，瑞典当局选择了对SVB储户的无限制担保，放弃了为最高25万美元存款提供保险的官方机制。与此同时，美联储为所有银行打开了一个特殊窗口，以优惠条件提供一年的现金，以换取某些优质资产。

　　解释这种差异的一种方法是看看SVB UK的规模要小得多。毕竟，为一家小型机构找到买家本来就更容易。这也意味着已经很大的银行，如汇丰银行，不会明显变得更大。

　　话虽如此，还有更多的因素在发挥作用。在提供广泛担保、打开为期一年的融资窗口以及让货币政策受制于金融稳定驱动因素等问题上，英国当局(尤其是英国央行(Bank of England)最近一再表现出比美国同行更犹豫的态度。这种情况很可能再次出现。

　　还记得几个月前英国前首相利兹?特拉斯(Liz Truss)的“迷你预算”引发的金融动荡吗?是的，英国央行(Bank of England)感到有必要进行干预，为陷入困境的负债驱动型投资实体提供援助，但当时它有明确的时间表和限制。当有证据显示，陷入困境的金融机构没有足够努力地整顿自己的内部秩序时，英国央行行长安德鲁?贝利(Andrew Bailey)在一个周二晚上发表了一个引人注目的声明，提醒它们，央行的支持确实会像最初宣布的那样，阻止即将到来的周五。

　　英国央行(Bank of England)一直担心，更无限制的支持，尤其是如果这种支持普遍化，可能会鼓励过度冒险。它还小心翼翼地将货币政策被金融稳定因素劫持的风险降至最低——大多数经济学家都会称赞这种做法，尤其是在通胀仍是个问题的情况下。

　　在大西洋的另一边，美联储似乎不太担心其货币政策被金融市场所吸收，因为它试图平息波动。在过去几年里，包括2018-19年和2020-21年，这在几个小方面都很明显。目前，市场将美联储下周加息50个基点的概率从三分之二降至零，这在很大程度上表明了这一点。事实上，市场甚至不赞成加息25个基点。相反，在不加息的情况下，本轮周期的利率峰值会低得多。

　　这放大了美联储面临的棘手三难困境。美联储在太长时间内错误地将通胀定性为暂时性的，然后在最初的应对中又过于胆怯，导致政策路径狭窄，只能实现低通胀，将对就业和增长的损害降到最低，并维持金融稳定。

　　正如我在周末指出的，对SVB危机没有完美的回应。必须在极其紧迫的期限内做出艰难的选择。面对一个不那么困难的运营环境，但也反映出不同的政策偏见，英国央行似乎做出了更好的长期选择。

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　　Mohamed a . El-Erian是彭博社观点专栏作家。他曾任太平洋投资管理公司(Pimco)首席执行官，现任剑桥皇后学院(Queens’College, Cambridge)院长;安联保险公司(Allianz SE)首席经济顾问;格拉梅西基金管理公司主席。他是《镇上唯一的游戏》(The only Game in Town)一书的作者。

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