狮山资本(Lion Hill Capital)董事克里希纳?库马尔(Krishna Kumar)是一位拥有近30年股票市场经验的老手，他的大部分时间都花在了Sundaram共同基金上。库马尔管理着Sundaram非常成功的小盘股和中型股基金，并在2021年离开该公司时担任首席投资官。在接受Moneycontrol的采访时，他畅谈了自己的投资方法、如何评估一只股票的价值，以及为什么他更喜欢多元化的投资组合，而不是集中押注。

　　你的投资风格是什么?

　　这是自上而下和自下而上的结合。因为我相信没有什么比纯粹的自上而下或纯粹的自下而上的方法更好的了。自底向上的分析有利于识别个股，但识别个股的信号来自自顶向下的方法。政府政策、预算分配以及利率和通货膨胀等宏观经济因素对行业的影响不同。

　　例如，有关农业、糖、能源或生物燃料的政策决定对糖、乙醇和酿酒厂等行业产生了重大影响。在选择股票时，这一点很重要，因为没有哪个行业可以不受整体经济状况的影响。

　　此外，采用自上而下的过滤方法可以更好地理解时机，比如现在是否是买入的合适时机，或者在低估自我纠正之前是否需要更长的周期。

　　例如，一家船运公司可能在很长一段时间内被低估。然而，除非全球宏观环境发生变化，比如货运价格上升，否则人民币低估并不一定会自我修正。

　　在选择股票时，你的主要过滤器是什么?

　　我用的是我喜欢的5S方法。

　　第一个S是业务的简单性。我避免购买复杂的业务。对我来说，一项业务必须易于跟踪，否则就很难估值。如果一家公司在同一屋檐下拥有多条业务线，那么很难弄清楚你到底在为什么买单。

　　下一个S是业务应该是可扩展的。

　　第三是发起人/专业人士管理公司的实力。看看创始人的业绩记录，如果有的话，看看他过去的业绩记录。如果他是一名专业的CEO，那么看看他在之前的工作中都做了些什么，他是否能够有所作为，或者他是否经常跳槽。

　　四是竞争优势的强弱。对于中型企业来说，这种优势可以是与外国合作伙伴的合作，可以是酒店的黄金地段，也可以是快速消费品公司的强大品牌。你需要看看它是否已经存在，或者如果没有，公司是否正在尝试创建一个。这对利润率、增长、资本回报率、现金流的可持续性非常重要，在商业模式容易被颠覆的时代更是如此。

　　第五是强劲的现金流。我关注经营现金流而不是自由现金流。我喜欢自由现金流公司，这是老生常谈。(自由现金流是指扣除包括资本支出在内的所有费用后剩余的现金)。在印度这样一个不断增长的经济体中，要加速增长，尤其是对中小型公司来说，你需要筹集股本和债务。只要你的企业能产生正的营运现金流，那就很好。因为我们是一个增长型经济体，企业的投资需要超过它们的产出。否则他们的增长将会放缓。

　　一个人如何在一个理由中获得所有这些品质纳夫莱价格吗?

　　股票投资就是为增长买单。如果你付出太多，你将不得不等待更长的时间才能得到回报。人们必须试着预测未来，并押注未来发生的概率。所以自上而下的方法是有帮助的。这个行业会走向何方，你的公司会走向何方，潜在的收入和利润是多少，市场愿意为此付出多少。你不需要百分百正确。你想要的回报是多少?即使你的预测实现了70%，你能赚多少钱?

　　举个例子，PVR和INOX在2012年和2013年有大约100块屏幕，它们的估值非常高。我当时没有买股票。

　　但想要押注这些股票的人，最好看看全球趋势。大型连锁影院是如何整合行业的，观影模式是如何从单屏幕转向多厅影院的，这里的消费和人口结构是如何变化的。这些人想干什么?从全球来看，到处都有三四家公司控制着娱乐屏幕。印度也可能发生这种情况吗?

　　PVR为其业务筹集资金的能力远远领先于其竞争对手，这表明它有清晰的愿景和扩大规模的计划。考虑到印度拥有7000到8000块银幕的潜力，即使达到2500块银幕，也会大大重塑市场份额。

　　其次是利润问题。在这里，你需要对公司的运营有一个很好的了解，并计算出屏幕添加的动态及其对底线的影响。最初几年的入住率可能很低，但随着时间的推移，盈利能力会逐渐显现。屏幕不亏损的最小占用率是多少，利润可观的占用率是多少?这些都是你需要弄清楚的事情。等到旧屏幕开始赚钱的时候，公司又增加了新屏幕，这就压低了利润。在某种程度上，旧屏幕的收益将能够抵消新屏幕的投资。

　　因此，投资不仅仅是关注当前的财务状况，而是押注未来5-10年可能出现的状况。

　　你相信服用避孕药吗ncentrated赌注吗?

　　不，因为我学过如何在共同基金中管理多元化投资组合。我们一直被教导认为，30-40只股票的投资组合至少有助于降低风险，分散投资等等。我的投资组合结构一直都是为了保持多元化，投资大多数经济领域，除了少数几个领域，你可能有理由不投资这些领域。

　　有人可能会说，信念体现在集中程度上，但我的意思是，你仍然可以对25只股票深信不疑，而不一定是只有10只或5只股票。与此同时，人们还能够减轻特定事件的风险。可能是美国食品药品监督管理局(FDA)的一份不利报告，关键管理人员辞职，失去合同或诸如此类的事情。当这些事件发生时，你会看到股价大幅下跌，如果大投资者广泛持有，跌幅更大。