路透伦敦8月19日电- - -政府支出庞大，且美国、英国和法国等大型经济体越来越需要利用债券市场为其支出融资，已成为部分决策者和投资者担忧的问题。

　　今年伊始，全球政府债券市场出现抛售，英国尤其首当其冲。

　　由于政治不稳定，法国无法实施紧缩措施，这也损害了其在金融市场上的地位。美国公债收益率上升表明，投资者对美国新政府能否遏制高预算赤字持怀疑态度。

　　难怪债券义务警员回归的说法越来越多。

　　债券义务警员到底是谁？

　　这个词创造于上世纪80年代，指的是那些试图通过提高政府的借贷成本来对他们认为挥霍无度的政府实施财政纪律的债务投资者。

　　它也适用于货币政策。如果投资者认为央行和政府未能遏制通胀，他们可以要求更多的补偿。

　　政府借贷成本上升可能导致消费者和企业贷款利率上升，一旦失控，经济和金融稳定将面临风险。

　　他们去了哪里，回来了吗？

　　上世纪90年代，美国总统克林顿（Bill Clinton）领导的政府将平衡预算作为首要任务，令债市平静下来，此前对支出的担忧引发美国公债收益率（殖利率）跳升。

　　在接下来的几十年里，美国和其他国家的央行购买债券在抑制政府借贷成本方面发挥了强大的作用，尤其是在2007-2008年全球金融危机之后。

　　但自2021年以来通胀飙升，政府支出激增（疫情和俄罗斯入侵乌克兰后能源价格飙升加剧了这一情况），再加上各国央行退出债券购买，意味着债券投资者现在拥有更大的影响力。

　　还有什么发生了变化？

　　当时创造了这个词的经济学家埃德?亚德尼（Ed Yardeni）说，今天的焦点是政府债券发行的激增，而在上世纪80年代，焦点是通货膨胀。

　　在大型经济体中，通货膨胀虽然很棘手，但已经有所下降，而债务却在不断累积。

　　美国2024财年预算赤字增至1.833万亿美元，相当于经济产出的6.4%，是除新冠肺炎疫情外的最高水平。英国政府债务在近期历史上首次达到经济产出的100%。德国是七国集团中唯一一个负债率低于100%的经济体。

　　这些义务警员最近在哪里活动？

　　最大的例子是英国。借款成本在2022年的一周内飙升了一个百分点，因为在国家财政已经面临压力的情况下，债券投资者受到了减税和增加借款计划的惊吓。这迫使英国政策发生180度大转弯，时任首相利兹·特拉斯（Liz Truss）辞职。

　　周一，英国长期公债收益率触及数十年来新高，因全球债务担忧仍是焦点。

　　去年，由于政治动荡阻碍了削减预算赤字的努力，债券投资者要求向法国提供贷款的溢价一度达到2012年以来的最高水平。

　　新兴市场也面临压力。巴西去年12月的借贷成本飙升，而雷亚尔兑美元汇率创下历史新低，因市场对政府支出计划和庞大的预算赤字进行了考验。

　　所以，它们真的很强大吗？

　　历史证明了这一点，Yardeni认为他们现在的实力源于近年来未偿债务激增的事实。

　　美国未偿公债已从疫情前的不到20万亿美元，以及2007-2008年全球金融危机前的不到5万亿美元飙升至28万亿美元。

　　然而，债券义务警员还没有像在英国其他地方那样拥有影响力。尽管存在担忧，但美国赤字并未减少；法国政界人士否决了一项紧缩预算，尽管法国总理警告称，这可能引发一场金融“风暴”。

　　尽管如此，分析人士表示，美国国债收益率自9月底以来上升了一个多百分点，这在一定程度上反映了债券投资者对即将上任的特朗普政府的支出计划表示担忧。

　　但在经济强劲的情况下，利率保持在较高水平的前景也推高了收益率。