高盛分析师将诺基亚（HE: Nokia）股票评级从中性下调至卖出，此举主要是基于对其估值的担忧和其关键业务部门具有挑战性的前景。

　　周四开盘前，该公司股价下跌逾2%。

　　下调评级之前，诺基亚股票在2024年表现强劲，按欧元计算上涨了40%，明显跑赢了下跌7%的欧洲科技股。

　　高盛分析师认为，这种反弹“没有根据，因为该公司在此期间持续下调市场预期的收益，以及网络基础设施的推高。”

　　该银行指出，“复杂的基本面背景”是下调评级的一个关键原因。该公司指出，诺基亚的网络基础设施部门显示，订单转化为收入的速度低于预期，引发了对执行风险的担忧。

　　虽然该行业的库存水平已经正常化，但报告指出，“订单转换时间存在不确定性，还有更多的下线空间，而且美国政府的支出意图缺乏明确性。”

　　高盛（Goldman Sachs）也认为，无线需求反弹的可能性有限，并强调了无线市场份额进一步下降的风险。

　　在这些风险中，美国电话电报公司（纽约证券交易所代码：T）的一项关键合同损失导致了北美市场份额的损失。

　　该银行解释说：“虽然诺基亚表示AT&T的份额损失不是由产品质量造成的，但我们相信投资者会在诺基亚和爱立信（BS: erica）之间的产品质量差距上寻找更多的色彩，任何进一步的新闻流都表明合同损失可能会被投资者负面看待。”

　　评级下调还强调了对估值的担忧。诺基亚股票目前的预期EV/EBITDA市盈率约为7倍，相对于欧洲科技板块的折让率仅为16%，较其约44%的历史折让中值大幅缩水。

　　高盛称，鉴于诺基亚增长疲弱，且在主要市场面临持续挑战，折扣率收窄是没有根据的。该公司对诺基亚2025年和2026年的收入预期比市场普遍预期低6-8%，原因是预计诺基亚的复苏轨迹将放缓。

　　尽管出现了一些积极的进展，比如固定电话订单的稳健增长，但高盛对这些趋势的可持续性表示谨慎。

　　“虽然固定电话订单最近一直很稳定，但我们对2025年继续推出的风险仍持谨慎态度。”

　　诺基亚的12个月目标价保持不变，分别为3.5欧元和3.60美元的美国存托凭证，这意味着该股可能下跌15-20%。