由于遭遇严重抛售，医疗保健板块已成为股市上讨论最多的话题之一。它曾经是一个令人垂涎的行业，也是许多澳大利亚投资经理投资组合的基石，但现在却像一个结构性挑战的周期性行业一样被避开。

　　自今年1月以来，该行业已累计下跌14%，而同期整体市场表现平平。这使其成为表现最差的行业，甚至不如上市房地产。

　　大流行后世界最持久的经济影响之一是通货膨胀率飙升，随后是利率大幅上升。澳大利亚史无前例地连续11次加息，这是几十年来最长的加息周期。

　　这些事态发展不仅对经济活动起到了抑制作用，还对企业估值产生了影响。这种影响在高增长公司中尤为明显，因为它们的很大一部分收益和现金流预计将来自未来几年，或者至少2022年是这样。

　　自2023年初以来，估值与利率预期密切相关的科技股出现了显著反弹，纳斯达克指数(Nasdaq)几个月前进入牛市。

　　令人遗憾的是，通常被视为科技公司更廉价但更优质替代品的医疗保健公司却落后了。那么，是什么引发了这种戏剧性的转变呢?

　　两个因素:近期收益下调和结构性挑战。

　　医疗保健行业是劳动密集型行业，劳动力成本至少占总运营费用的50%。对于某些细分市场，如医院，这一比例甚至更高。

　　过去一年的劳动力短缺给医疗保健企业带来了重大挑战，特别是考虑到需求环境仍在努力应对COVID-19造成的中断(例如，住院人数仍低于大流行前的水平)。

　　总体而言，分析师已将一些医疗保健公司2023和2024财年的盈利预期下调了至多20%。当盈利处于下行轨道时，股价很少上涨。

　　医疗保健公司通常被视为防御性增长机会，但也有隐现的挑战。例如，ResMed正在努力应对新的GLP-1药物的重大挑战，这种药物为大约三分之二的肥胖睡眠呼吸暂停患者提供了另一种治疗方法。

　　尽管这些药物可能在少数病例(不到20%)中有效治疗睡眠呼吸暂停，但它们可能会严重影响ResMed睡眠设备和面罩的销售，因为许多患者反对CPAP治疗，并可能选择停止治疗。

　　自8月以来，该公司股价暴跌40%，市值蒸发130亿元。虽然可能需要几十年的时间来评估最终的影响，但对大多数患者来说，医疗建议可能会包括使用多种疗法。

　　同样重要的是要认识到睡眠相关治疗的市场机会是巨大的。全世界大约有10亿人患有睡眠呼吸暂停症，但大多数人没有得到治疗。

　　CSL提供了另一个类似的结构性问题的例子。未来几年，由于多个治疗领域的新竞争，CSL的销售将面临挑战。

　　例如，Argenx的Vyvgart为某些传统上用免疫球蛋白治疗的自身免疫性疾病提供了更方便的治疗方法。此外，该公司的最新部门CSL Vifor将在其领先的铁注射剂方面面临仿制药竞争，首先是在欧洲，随后是在美国。